分析三九药业的偿债能力从以下几方面进行：
一、资产负债表的初步分析：

表1-1 三九医药总资产的变动分析 单位：万元

该公司的总资产上年是71776万元，本年减少了13433万元，减少的辐度为1.87%（见表1-1所示）。总资产减少的主要原因是长期资产大幅度减少引起的，其中长期投资比上年减少了5232.5万元，减少幅度达12.08% ；固定资产比上年减少了5902.8万元，减少幅度为5.52%无形资产、其他资产比上年减少了1912.6万元，减少的幅度为20.1%。
从资产的结构变动可以看出，流动资产的比重比上年上升1.43%，长期资产的比重比上年下降1.18%。结构变动均不大，说明企业的财务政策基本不变。

表1-2 三九医药流动资产项目规模和结构变动分析表 单位：万元
从表1-2可以看出，该公司本年的货币资金总量大幅下降，但货币资金占流动资产的比重较上年虽有下降但下降比重不是太大，属正常范围，不影响公司的付现能力。
应收款项净额减少6124.3万元，幅度为1.41%。其中：应收账款减少680.9万元，减少幅度为1.67%，其他应收款减少5443.4万元，减少比率为1.38%。应收款项净额占流动资产的比重由上年的77.92%下降到本年的76.87%，下降了1.05%，但与同行业相比应收款项占流动资产的比重明显偏高。但应收账款占流动资产的比重为7.19%，比重相对较小。
本年存货成本比上年增加10687.3万元，幅度为33.11%。本年度存货占流动资产的比重上升了1.92%

表1-3 三九医药长期投资规模和结构变动分析表 单位：万元
项 目规 模结构（占长期资产的比重%）
2005年2004年增减额增减（%）2005年2004年结构变动
长期股权投资38085.143317.6-5232.5-12.0827.3928.84-1.45


从表1-3可以看出本年长期股权投资比上年减少5232.5万，降低了12.08%，主要是由于公司为集中精力发展主营业务，加快清理非主营、盈利状况不佳的资产。报告期内，已出售宁波立华制药有限公司、深圳市匹基生物工程有限公司、深圳市九辉医药包装有限公司和北京知识银行等公司股权；而且没有新的投资项目产生所致。长期股权投资占长期资产的比重较上年有所下降，但变化不大。说明公司的投资策略没有发生较大变动。

表1-4 三九医药固定资产规模和结构变动分析表 单位：万元

从表1-4可以看出，公司本年固定资产减少5902.8万元，下降幅度为5.52%。其中“固定资产原值”增加8764.4万元，“在建工程”减少7430.5万元，说明上年投入的资产已经完工形成生产能力。本年度公司较去年多计提固定资产减值准备1271.2万元，上升幅度为26.58%，说明部分固定资产的使用价值、可变现净值降低。
固定资产净值、在建工程占固定资产的比重，发生变动，是由于在建工程完工转入引起的。

表1-5 三九医药总负债规模和结构变动分析表 单位：万元
项 目规 模结构（%）
2005年2004年增减额增减（%）2005年2004年结构变动
流动负债458797.4480129.4-21332-4.4498.6598.190.46
长期负债6297.58846.7-2549.2-28.821.351.81-0.46
合计465094.9488976.1-23881.2-4.88-23881.2

从表1-5可以看出，该公司总负债比上年减少了23881.2万元，幅度为4.88%。总负债减少的主要原因是长期负债的大幅度减少所致。长期负债的比重较上年下降，流动负债的比重较上年上升是由于长期负债中有部分，属于一年内到期的长期负债所致。

表1-6 三九医药股东权益规模和结构变动分析表 单位：万元
项 目规 模结构（占固定资产的比重%）
2005年2004年增减额增减（%）2005年2004年结构变动
股本97890978900－－
资本公积150622.6150497.2125.40.0867.4671.19-3.7
盈余公积11479.611479.6－－
未分配利润-36504.5-48478.911974.424.7-16.35-22.936.58
股东权益合计223269.2211387.911881.35.62

从表1-6可以看出，引起股东权益变动的主要项目是未分配利润，未分配利润呈现负数是因为2004年企业根据账龄等因素的变化对应收款项资产进行的减值准备引起企业出现亏损。
二、短期偿债能力分析
由公司报表计算得：
营业资本=流动资产－流动负债
2005年营运资本=557661.6－458797.4=98864.2（万元）
2004年营运资本=558046.7－480129.4=77917.3（万元）
流动比率=流动资产÷流动负债
2005年流动比率=557661.6÷458797.4=1.2154
2004年流动比率=558046.7÷480129.4=1.1622
速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债
2005年速动比率=（557661.6－42967.3）÷458797.4=1.1218
2004年速动比率=（558046.7－32280.0）÷480129.4=1.0950
现金比率=（货币资金+短期投资净额）÷流动负债
2005年现金比率=（36386.3+0）÷458797.4=0.0793
2004年现金比率=（64363.0+0）÷480129.4=0..1340

表2-1 三九公司短期偿债能力指标及同行业标准
指标企业实际值行业标准值
2005年2004年
流动比率1.21541.16220.90
速动比率1.12181.09500.74

通常情况下，一般认为企业的流动比率在1.5以上，速动比率在0.75以上为优良；流动比率在1.5以下，速动比率在0.75以下为一般；流动比率在1以下，速动比率在0.5以下为不良。若两个比率所属区间不同，则以速动比率所属区间来判断。从表2-1可以看出公司短期偿债水平高于同行业标准，短期偿债能力良好。
三、长期偿债能力分析
由公司报表计算得：
资产负债率=负债总额÷资产总额
2005年资产负债率=465094.9÷704327.7=66.0338%
2004年资产负债率=488976.1÷717760.7=68.1252%

产权比率=资产负债率÷（1－资产负债率）
2005年产权比率=66.0338%÷(1－66.0338%)=194.41%
2004年产权比率=68.1252%÷(1－68.1252%)=213.73%

有形净值债务率=［负债总额÷（股东权益－无形资产净值）］
2005年有形净值债务率=［465094.9÷(223269.2－4776.98)］×100%=212.87%
2004年有形净值债务率=［488976.1÷(211387.9－5195.39)］×100%=237.15%
表3-1 三九公司长期偿债能力指标及同行业标准
指标企业实际值行业标准值
2005年(%)2004年(%)
资产负债率66.033868.125252
产权比率213.73194.41120
利息偿付倍数2.0841-3.71323.83


从以上指标可以看出：（1）与同行业平均值（2005年医药制造来负债率为52%）三九公司2004年和2005年的资产负债率均高于同行业水平，资产负债率相对较高，但乃处于指标的合理范围。说明企业采纳较为大胆的财务政策，利用借款开发药业新产品，扩大公司规模。(2) 2005年比2004年稍有降低，但幅度不大，说明企业的宗旨不变，充分发挥企业，显示企业活力充沛。 (3)产权比率、有形净值债务率2004年和2005年均大于100%，说明企业充分利用财务杠杆的作用。(4)从利息偿付倍数上看，2005年与同行业相比略低，但是指标大于1，企业有足够偿还债务利息能力。2004年出现负数也是因为企业根据账龄等因素的变化对应收款项资产进行的减值准备所致。
通过分析我们可以得出结论：三九公司资本结构合理，有明确的发展方向和目标，充分发挥财务杠杆作用，扩大企业规模，虽然各财务指标高出同行业标准，但乃处于指标的合理范围。而且企业在同行业中处于领先地位，发展稳定，从2005年的各项指标较2004年有所回落的情况来看，三九公司的领导层也对资本结构有所控制，使其保持在合理范围内。因此可以说三九公司的偿债能力中等，债权人的债权处于安全范围。