一旦美联储收缩QE规模，黄金也许会失去支撑，而美债泡沫也会走向破裂。

黄金和债券，两种当下最令人看不明白的投资品种。一个食之无味弃之可惜，另一个如同末日盛宴。

本周，招财猫将投资者对这两大品种的投资纠结，带到了上海的一场活动现场，抛给了华尔街著名投资人、前量子基金合伙人罗杰斯先生。此外，长期观察黄金和美债的金融市场观察员唐学鹏，对此也有独到见解。

Q1 最近黄金大跌，这次下跌预示黄金熊市到来，还是一次短期下跌(黄金牛市行情没有改变)，你从哪些因素判断?在资产配置角度，通胀与人民币升值背景下，黄金占流动金融资产的比重多少为宜?

Q2 近期美国债券泡沫似乎有破裂迹象。此前为赴美投资移民我购买了不少美国国债，现在该不该减持?

唐学鹏  金融市场观察员

A1：我反复强调过，在黄金方面，我的“增长率差值”具有非常有效的解释力。现在的问题是，美国的经济增长率是衰减的，各种指标是在恶化，这到底是一个短暂的现象，还是一个长期的现象，还需要观察。如果增长率衰减是明显的，高于世界平均恶化水平，那么黄金就会上涨，反之亦然。

黄金不应该是主力配置，但是由于全球各国央行不断下调利率，使得利息收益越来越小，对黄金不是一个坏主意。

A2：由于美国经济复苏的态势还不错，使得美联储内部的“鹰派”势力抬头，他们要求减少量化宽松的规模，将一些注意力放在未来通胀上。这个声音大起来，就会影响美国人对长期利率的看法，长期利率有抬升的可能，就会反映在国债价格上面，美国国债价格就会跌，5月份跌了1.8%。

我们的判断是，由于中国经济下滑，中国出口廉价商品的能力变弱，意味着全世界开始有商品加价的感觉，同时中国消费能力下降，需求变弱，尤其是大宗商品就会变得过剩，对于美国来说，这不是好事。美国的一些指标有点差，这会让美联储的“鸽派”可以继续叫嚷着，货币刺激不能半途而废。所以，美国国债并不会作为即时的泡沫而破灭，而是作为长期的泡沫而一点一点地萎缩。

杰姆.罗杰斯  华尔街著名投资人、前量子基金合伙人

A1：事实上，我一直持有黄金，到现在都没抛售，上周四还买了一枚黄金熊猫币。

我觉得，未来数月，甚至一两年时间，黄金依然走在反复下跌的轨道上，接下来，又会是长达数年的黄金牛市行情。因为全球央行现在只要一碰到经济衰退与债务危机，就会不断开动印钞机超发货币，但黄金不可能大量“印”出来，这决定黄金在货币超发时代，仍具有很强的保值增值潜力。

我们听到，越来越多机构开始讨论全球货币是否应该重回“金本位”，这种讨论的结果，是黄金在经历下跌后，仍会进入一个牛市行情。

至于黄金占流动金融资产的比重，国际市场惯例是10%-20%为宜。

A2：关于美债泡沫，我想说，从1982年起，美债已走过了31年的牛市行情，现在所谓的美债泡沫，主要由美联储QE政策(不断购买美债)所推动，令美债收益率跌到了非常低的水准。

在这种“人为”扭曲美债收益率时期，未来数周，甚至数个月，美国债券市场因QE政策，还会有两次、三次的价格上涨行情，但当这种价格上涨行情到达一个顶点时，随着美联储收缩QE规模，美债泡沫终究会走向破裂。