过去几年中，我多次讲过“大金融”的概念，我也说过大金融关注的是一种全球金融的结构性调整和改变，这是智库学者应该做的事情，是公共政策研究的一种趋势，不是资产负债表的那点事情，那是传统金融行业的事情，有的是专家学者可以做这种事情。不过，问题在于“大金融”与传统金融有的时候不同路，于是各有所思，各有所言的情形就会出现。

现在就是这种情况，交银国际就认为，现在的全球金融市场，最大的问题就在于，特朗普一直在“扰乱”美联储的工作。这家机构的看法也是有原因的，不久前的美联储会议，还完全是另一番局面。2016年12月14日，美元在美联储发布鹰派论调后加速攀升，美元指数突破103关口，创下14年新高。欧元、日元对美元汇率明显下跌，人民币则下跌至8年来新低。其他新兴市场如巴西、南非、墨西哥等货币更是重挫。实际上，交银国际并不孤单，这种看法是市场的主流看法，如瑞穗证券也认为，有所谓“特朗普行情”的存在，这种市场趋势引领美元一路高歌猛进。

值得注意的是，强美元与特朗普让制造业重回美国的观点和愿望明显矛盾，强美元将不利于产品的出口。美国商务部公布的最新数据显示，2016年第四季度美国GDP增速为1.9%，远远低于第三季度3.5%的经济增速，且低于2.2%的预期。整个2016年，美国GDP的经济增速为1.6%，为美国自2011年以来最低的经济增速。相较之下，2015年美国全年GDP增速为2.6%。美元的大幅走强打压了美国经济出口，四季度美国出口额下降了4.5%，2016年美国贸易整体收缩了1.7%。美银美林最新报告援引EPFR数据显示，特朗普就任总统后的第一周里，63亿美元资金流出美国股市，为美国对冲基金和指数基金在四个月来最大单周赎回规模，其中欧股吸引2亿美元资金流入，10亿美元资金流入新兴市场；而流入全球债市的资金规模为四个月里最大单周规模，达到86亿美元。

显然，传统金融学家与特朗普有点不同，特朗普是个企业家出身的人，他看得懂市场信息，也明白市场要的是什么，而传统金融学家更关心的是金融机构自家的那点事情。于是，特朗普的大嘴又动了起来，特朗普要的是“弱美元”，更可怕的是，市场就有了弱美元！过去美联储也是“用嘴”加息，而随着经济数据向好，眼看着美联储逐渐与市场达成一致了，导致美联储甚至开始讨论缩表的问题了，而此时此刻局面却再一次发生了反转，这就是“大金融”与传统金融的区别和差异，两者的着眼点并不相同！

虽然现在美联储和特朗普基本都是在用嘴来干预市场，但到了特朗普时代，还是进入了“用嘴贬值”的新时期，事实上，特朗普也成为了第一个公开评价美元汇率的美国总统。特朗普显然毫不在意自上世纪90年代以来的强美元传统。就在市场热议美国是否进入第三个强美元周期时，特朗普却说要“弱美元”，于是就有了弱美元。

过去历任总统默认强美元政策，以期在大金融视角，利用汇率来体现美国经济基本面，而现在美国特立独行的新总统势将一切繁文缛节抛弃，也要将“美国优先”（America First）进行到底。这一下子将“大金融”的问题与传统金融界对立了起来，2017年华尔街如何保持与总统的步调一致，银行与货币金融学家如何理解过去自己积极倡导的事情，无疑将会成为巨大挑战。因为美联储反复讨论的“缩表”，抛售各种资产，实质是回笼货币，这将继续会导致强美元，而特朗普想搞的“弱美元”，你还不能说高盛公司人才云集的特朗普内阁不懂金融，显然未来特朗普的摊牌又成为美联储另一项艰巨的工作，如何让资产负债表适应特朗普的大金融观，这是很难的事情，而传统金融学家们恐怕也要调整自己的立场，要沿着另外一条发展的逻辑去考察和评论未来了。

全球金融的结构性调整和正在前所未有地改变我们所处的世界，这样的“大金融”问题对当代公共政策研究提出了挑战，它远超传统金融行业所关心的资产负债表那点事情。特朗普上任之后对全球金融市场的影响，他所想要的“弱美元”正在逐步兑现，正是“大金融”问题的一个典型表现。包括美联储精英们在内的传统金融学家们，恐怕也需要调整自己的立场，来适应一种“大金融观”了。